ФСК и Русгидро продадут доли в Интер РАО  

Коммерсант сообщает, что ФСК и Русгидро договорились с Интер РАО о продаже своих пакетов. ФСК продаст часть своей доли (10% из 18.57%) Интер РАО Капитал (100%-ая дочерняя компания Интер РАО) и ИК Регион. Последняя купит 3.67%, а Интер РАО — 6.33%. Кроме того, Интер РАО приобретет 4.92% акций у Русгидро. Цена сделки составит около 3.34 руб. на акцию (дисконт 18% к цене закрытия в пятницу), что соответствует средней цене за 6 месяцев и отражает рыночный дисконт, применяемый к крупным пакетам. По итогам сделок Интер РАО Капитал аккумулирует 29.8%, не достигнув порога в 30%, который предполагает обязательный выкуп. Сделка с Русгидро будет закрыта к концу июня, а с ФСК — чуть позже. ФСК не будет выплачивать какие-либо специальные дивиденды из этих средств.

Мы уже писали ранее, что покупка своих исключительно дешевых акций (EV/EBITDA ниже 3.0х) Интер РАО имеет смысл для компании, у которой большая денежная подушка — более 100 млрд руб. Для ФСК это хороший способ разблокировать стоимость непрофильного актива, который полностью игнорируется рынком, хотя рынок предпочел бы, чтобы ФСК избавилась от всего пакета, а не только 10%. Для Русгидро это утверждение также работает, хотя и в меньшей степени.

АТОН

Чистая прибыль Группы «РусГидро» в 1 квартале 2018 года по МСФО увеличилась на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 22,95 млрд рублей.

«РусГидро» опубликовала результаты за 1к18 по МСФО, которые превзошли наши ожидания вследствие изменения учета финансовых инструментов по МСФО и более низких, чем мы предполагали, финансовых расходов. Однако, помимо прочего, представленные финансовые показатели закрепляют за компанией звание постоянно инвестирующей машины, хотя это и ведет к увеличению стоимости, как в случае расходов, связанных с ДПМ на Дальнем Востоке и реализацией пяти небольших ДПМ-проектов по строительству малых гидроэлектростанций, тогда как исторически высокие капвложения также ведут к дальнейшему росту инвестиций. И вновь часть этих капрасходов будет профинансирована через эмиссию дополнительных акций. После публикации результатов мы изменили наш прогноз по Загорской ГАЭС-2 и обновили нашу модель с учетом данных за 1к18. Исходя из этого, мы понизили прогнозную цену на горизонте 12 месяцев на 8%, до 1 руб. за акцию. Ожидаемая полная доходность теперь составляет 46%. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

( Читать дальше )

Чистая прибыль Группы «РусГидро» в 1 квартале 2018 года по МСФО увеличилась на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 22,95 млрд рублей.

Мы понижаем целевую цену акции «РусГидро» на 22,9% до 0,67 руб. и меняем рекомендацию с «покупать» на «держать». В нашей финансовой модели учтены операционные и финансовые результаты за 1К18, а также предстоящая допэмиссия акций и рост капитальных затрат. Конференц-звонок не привнес ясности относительно будущих перспектив продажи пакета «Интер РАО», а рисков, которые могут материализоваться в краткосрочной перспективе, по-прежнему много.

Отчетность и конференц-звонок. В начале июня «РусГидро» представила отчетность за 1К18, которую можно назвать в целом умеренно позитивной – компания показала рост выручки на 6,5% (с учетом субсидий). EBITDA выросла на 5,9%, чистая прибыль – на 22,0%, скорректированная чистая прибыль – на 2,5%. Результаты оказались несколько лучше как консенсус-прогноза, так и наших ожиданий. Основной вклад в рост выручки внесли как высокая водность, так и более низкие среднесуточные температуры наружного воздуха в большинстве регионов Дальнего Востока.

( Читать дальше )

EBITDA в 1К 2018 выросла на 23,5% до 33,3 млрд.руб., а чистая прибыль акционеров – на 17% до 22,5 млрд.руб. Улучшение результатов было достигнуто в основном за счет ввода 2х новых энергоблоков по ДПМ и ростом среднеотпускных цен и числа потребителей в сбытовом бизнесе.

Менеджмент подтвердил прогноз EBITDA в этом году в районе 105-110 млрд.руб.

Дивиденд за 2017 год составит 13 коп. с доходностью 3,2%. Норма выплаты осталась на уровне прошлого года, хотя ранее звучали сообщения о возможном ее повышении. Отсутствие прогресса в дивидендном вопросе ограничивает потенциал акций Интер РАО.

По нашим оценкам, акции Интер РАО в целом адекватно оценены рынком, но мы понизили целевую цену с 3,88 до 3,77 руб. после повышения странового дисконта. Рекомендация – «держать».

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Совет директоров ФСК рекомендовал выплатить дивиденды за 2017 г. в размере 0,0148 руб. на акцию.

Общий размер выплат за 2017 г. составит 20,7 млрд руб., включая 1,4 млрд руб. промежуточных дивидендов за I кв. 2018 г. Напомним ранее ФСК уже выплатила дивиденды за I кв. 2017 г. в размере 0,0011 руб. на акцию. По нашим расчётам, текущая дивидендная доходность составляет 8,1%. Закрытие реестра акционеров для получения дивидендов запланировано на 18 июля 2018 г. Компания не исключает возможность промежуточных дивидендов в 2018 г.

На прошлой неделе ФСК опубликовала финансовые результаты за I кв. 2018 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 21,9% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года — до 60,7 млрд руб., показатель EBITDA составил 36,2 млрд руб., снизившись на 1,1%. Чистая прибыль за I кв. 2018 г. увеличилась в 2,4 раза к аналогичному периоду 2017 г. — до 21 млрд руб. Финансовые показатели обусловлены ростом выручки по передаче электроэнергии вследствие роста тарифа.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Интер РАО» по МСФО в 1 квартале 2018 года выросла до 22,6 млрд рублей, что на 17,8% выше показателя за аналогичный период 2017 года (19,2 млрд рублей), говорится в релизе компании. «Рост чистой прибыли Группы обеспечен высокими результатами российских генерирующих и сбытовых активов», — отмечают в «Интер РАО».

Мы повышаем целевую цену акции «Интер РАО» на 9,2% до 5,0 руб. на фоне выхода сильных финансовых данных за 1К18, а также с учетом последних операционных данных. «Интер РАО», на наш взгляд, остается самой интересной бумагой в электроэнергетике с точки зрения перспектив роста.

Отчетность и конференц-звонок. В середине мая «Интер РАО» представила консолидированную отчетность по МСФО за 3 месяца 2018 г., которая в целом оказалась сильной и превзошла наши ожидания по EBITDA и чистой прибыли. Позитивная динамика сегментов Сбыт и Трейдинг оказалась для нас некоторым сюрпризом, в то время как рост EBITDA генерирующего бизнеса был ожидаем в первую очередь благодаря тому, что компания начала получать повышенные платежи за мощность по ДПМ блокам Харанорской ГРЭС, Затонской ТЭЦ, Ивановским ПГУ. Трейдинг был поддержан в первую очередь ростом импорта электроэнергии из Казахстана.

( Читать дальше )

Вчера торговая динамика была смешанной. Лидерами роста стали акции ТМК (+6,75%). Лидерами снижения стали акции «Интер РАО» (-3,66%). Пара USD/RUB торговалась в диапазоне 61,50-62,50.

Российская валюта заметно укрепилась к доллару. Торговые объемы на бирже выросли по сравнению с предыдущими торговыми днями. Поводами могли стать налоговые выплаты, а также заявления представителей ЦБ относительно перспектив денежно-кредитной политики. В ЦБ не исключают, что пауза в снижении ключевой ставки может сохраниться, а высокая ставка на фоне низкой инфляции сдерживает отток средств из облигаций.

Yandex N.V. (+1,06%) открывает новую площадку. Это крупный проект, СП со «Сбербанком» (+ 1,80%), в который, по некоторым данным, инвестировано около $1 млрд. Я полагаю, что, несмотря на определенную конкуренцию с другими сервисами IT-гиганта, проект, в целом, не каннибализирует бизнес, а способствует его расширению. Площадка, скорее, будет конкурировать с Amazon и Aliexpresss. Срок окупаемости может составить менее 3 лет.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Интер РАО: Покупка собственных акций — все выигрывают?

Вчера (17 мая) Коммерсант сообщил, что Интер РАО ведет переговоры с Русгидро и ФСК относительно возможной покупки собственных акций, которые принадлежат этим двум энергокомпаниям (4.9% и 18.6% соответственно). Ожидается, что сделки будут заключены в ближайшие несколько месяцев, если не недель, и скорее всего с дисконтом к рыночной цене. Мы считаем, что если сделки будут реализованы, это будет беспроигрышный вариант для всех трех компаний: Интер РАО, ФСК и Русгидро. Как и в случае с продажей Интер РАО 40% акций Иркутскэнерго En+ Group в мае 2016 года, ФСК извлечет дополнительную стоимость около 80 млрд руб. за счет продажи своей непрофильной доли в Интер РАО за денежные средства. Мы ожидаем, что это будет сильным драйвером для переоценки акций ФСК и сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ. Для Интер РАО сделки означают, что компания: 1). наконец «распечатает» накопленные денежные средства, чтобы купить свои и так дешевые акции еще дешевле; 2). аккумулирует значительную (42%) долю казначейских акций, даже частичное погашение которой на более позднем этапе приведет к заметной переоценке акций. Русгидро выиграет меньше других, хотя рынок скорее всего позитивно оценит продажу ее крупнейшего непрофильного актива. Мы ждем подтверждения информации от Интер РАО.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Интер РАО» по МСФО в 1 квартале 2018 года выросла до 22,6 млрд рублей, что на 17,8% выше показателя за аналогичный период 2017 года (19,2 млрд рублей), говорится в релизе компании.

«Интер РАО» показало сильные результаты за 1к18 по МСФО, которые превысили наши прогнозы. Показатели за 1 квартал 2018 года, в том числе рост прибыли почти на 20%, говорят в пользу нашего мнения об инвестиционной привлекательности компании. Руководство подтвердило планы приобретения новых активов и модернизации мощностей. Мы обновили модель компании с учетом последних данных, однако рассчитанная нами прогнозная цена через 12 месяцев остается без изменений на уровне 7,80 руб. (ожидаемая полная доходность – 104%). Рекомендация по акциям компании прежняя – «покупать».

Чистая прибыль выросла почти на 20%. Интер РАО показало впечатляющие результаты за 1к18. Выручка увеличилась на 10% г/г, до 247 484 млн руб. (соответствует нашему прогнозу), чему способствовал вклад ДПМ в выручку от поставок мощности и наращивание сбытового бизнеса. Общие затраты также подросли на 10 г/г, до 223 221 млн руб., поскольку компания начала учитывать операционные расходы по калининградским ТЭС. Скорректированная EBITDA составила 34 786 млн руб. (+19% г/г), превысив наш прогноз на 6%. Чистая прибыль достигла 22 621 млн руб., на 18% выше уровня годичной давности и на 7% лучше нашего прогноза. Чистая денежная позиция, скорректированная на расходы по финансовому лизингу, выросла до 160,9 млрд руб., что соответствует 48% рыночной капитализации компании.

Итоги телеконференции:

( Читать дальше )

СМИ узнали о планах ФСК продать свою долю в Интер РАО

Принадлежащая Россетям Федеральная сетевая компания начала переговоры с Интер РАО о продаже своей доли в холдинге (18,57%). Об этом сообщает газета Коммерсантъ со ссылкой на источники, знакомые с ходом обсуждения. Пакет ФСК оценивается в 76 млрд руб. По словам одного из собеседников газеты, ФСК решила выйти из актива на волне роста котировок Интер РАО. Бумаги будут проданы, скорее всего, в два этапа. Закрытие сделки планируется к концу июня — началу июля. При этом она может идти с дисконтом.

С учетом того, что о продаже своей доли в Интер РАО чуть ранее заявляло РусГидро (принадлежит пакет в 4,92%), Интер РАО Капитал и Роснефтегаз могут суммарно сконцентрировать пакет в 69,5% акций Интер РАО. Отметим, что выкупаемые доли не предполагают оферту миноритарным акционерам. Однако мы видим желание Интер РАО Капитал и Роснефтегаза увеличить долю в Интер РАО, что может стать причиной дальнейшей скупки.

Промсвязьбанк